当行业从“高景气”回归常态，航空货运正在进入一场更残酷的分化周期。
近日，国货航、东航物流、南航物流陆续交出2025年成绩单。三家央企合计实现营收超673亿元，同比增长约4.78%；归母净利润超过88亿元，同比仅微增0.24%。
一个很直观的变化是：钱还在赚，但已经没那么好赚了。在整体增速放缓的背景下，三家企业表现出现明显分化——跨境电商物流承压，航空冷链加速崛起，而地缘冲突与航油价格波动，则成为悬在行业头上的“新变量”。
01
增速减缓，分化开始加剧
从规模来看，东航物流仍以242.64亿元营收居首，但同比仅微增0.87%；国货航实现228.78亿元，同比增长11.15%，成为增速最快的一家；南航物流实现营收202.21亿元，同比增长2.90%。
利润端的分化更加明显：
南航物流以35.75亿元净利润领先，但同比下滑15%；
东航物流净利润26.88亿元，几乎零增长；
国货航净利润25.85亿元，同比大增32.33%，成为最大亮点。
整体来看，行业已经走出疫情红利高峰，虽然利润仍处历史高位，但增长动能明显减弱。背后其实是“双重挤压”：一边是需求端降温——跨境电商政策收紧、关税调整；另一边是供给端释放——腹舱运力恢复、快递系加速入局。
结果就是：运价被压住，行业开始进入“赚辛苦钱”的阶段。
02
电商降温，冷链悄悄接棒
过去几年，跨境电商是航空货运最重要的货源之一。但2025年开始，这一逻辑正在被改写。
美国取消800美元以下小额包裹免税政策，T86清关模式终止；欧盟、日本同步收紧低价值包裹税收规则。直接结果就是——小包直邮成本上升，航空直发需求降温。
东航物流的数据已经给出答案：其跨境电商解决方案收入同比大幅下降36.18%。行业正在从“拼流量”转向“拼效率”。“海运+海外仓”“本土履约”正在替代部分航空直邮场景。
但需求并没有消失，只是换了种方式存在。
另一边，航空冷链正在快速崛起——生鲜消费升级、创新药出海、高端医疗设备流通，都在推高对温控运输的需求。
这类货物有一个共同特点：对时效和安全极度敏感，且利润更高。航空货运的竞争逻辑，也随之发生变化——从“谁运得多”，转向“谁运得更值钱”。
03
油价成了关键变量
如果说需求侧在重构，那么成本端则在“加压”。2025年，国货航与东航物流的航油成本占比分别升至16.71%和15.94%。进入2026年，中东局势持续紧张，进一步推高油价波动。
航油，已经变成影响利润最直接的变量。
以东航物流为例：航油价格每上涨或下降100元/吨，成本将变动约5693万元。这意味着，在机队规模持续扩张的背景下，企业对油价的敏感度还在提升。
企业的应对策略也逐渐清晰：优化机队结构、统一机型；调整航路、提升燃油效率；加收燃油附加费对冲成本；提升高附加值货源占比。
但这些措施，本质上只能“缓冲”，难以彻底对冲外部波动。
04
从“规模竞争”走向“能力竞争”
一个更深层的变化正在发生：航空货运的竞争，正在从“价格”走向“能力”。
国货航在年报里已经说得很直白——未来拼的是时效、专业处理能力和数字化水平。
换句话说，行业正在进入一个新的分水岭：
低端货源：价格敏感，竞争激烈
高端货源：门槛更高，但利润更厚
冷链、生物医药、高端制造，正在成为新的“必争之地”。
短期来看，跨境电商政策调整、油价波动与地缘冲突，仍将压制行业增长。但长期来看，趋势已经非常清楚：航空货运不再依赖“量的爆发”，而是走向“结构升级”。
来源：跨境电商物流百晓生
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